5. Vermogensbeheer

In 2025 blijft de oorlog tussen Rusland en Oekraïne voortduren, meer dan drie jaar na de Russische inval. Door voortdurende grootschalige aanvallen op de Oekraïense energie-infrastructuur staat het land zwaar onder druk en blijft ook de veiligheid rond kerncentrales zorgwekkend. Pogingen om tot vrede te komen lopen vast, omdat Rusland vasthoudt aan eisen zoals Oekraïense neutraliteit en erkenning van geannexeerde gebieden, terwijl Oekraïne blijft streven naar volledig herstel van zijn territoriale integriteit.

In het Midden-Oosten is na twee jaar van hevige gevechten in Gaza in oktober 2025 een staakt-het-vuren bereikt tussen Israël en Hamas. Dit akkoord wordt gezien als een voorzichtige stap richting nieuwe diplomatieke onderhandelingen.

Tegelijkertijd blijft de relatie tussen de Verenigde Staten en China gespannen door toenemende economische en technologische rivaliteit. De VS hebben strengere handelsmaatregelen en exportbeperkingen ingevoerd, waarop China heeft gereageerd met beperkingen op de export van kritieke grondstoffen. Dit zet mondiale toeleveringsketens onder druk. In westerse landen groeit de bezorgdheid over afhankelijkheid van Chinese technologie, wat leidt tot strengere controles. Deze rivaliteit remt de wereldwijde economische groei en zorgt voor meer onzekerheid op de financiële markten.

Na de presidentsverkiezingen van 2024 heeft Donald Trump zijn rentree gemaakt als president van de Verenigde Staten. Zijn tweede termijn wordt gekenmerkt door een sterk protectionistisch beleid, met nadruk op handelsbescherming, immigratiebeperkingen en heronderhandeling van internationale akkoorden. De relatie met China is verder verslechterd door nieuwe sancties en technologische beperkingen, terwijl de steun aan Oekraïne onder druk staat vanwege binnenlandse politieke verdeeldheid.

Binnenlands kampt de VS met toenemende polarisatie en discussies over begrotingstekorten, gezondheidszorg, immigratie en klimaatbeleid. In oktober 2025 bereikte deze politieke polarisatie een hoogtepunt toen de Amerikaanse overheid gedeeltelijk werd stilgelegd door een zogenoemde shutdown. De shutdown versterkte de onzekerheid over het toekomstige economische beleid van de regering-Trump en vergrootte de bezorgdheid over de houdbaarheid van de Amerikaanse staatsschuld.

Binnen de Europese Unie wordt 2025 gekenmerkt door politieke en institutionele uitdagingen. De opkomst van rechtse en Europa-sceptische partijen bij de verkiezingen van 2024 heeft geleid tot een meer gefragmenteerd Europees Parlement. De verdeeldheid bemoeilijkt de besluitvorming over cruciale dossiers. Klimaat- en energiebeleid blijven omstreden thema’s, waarbij sommige fracties en lidstaten aandringen op versoepeling van de Green Deal om economische groei te stimuleren, terwijl anderen juist pleiten voor versnelde verduurzaming.

De oorlog in Oekraïne houdt de veiligheidspolitiek hoog op de agenda, en de EU investeert meer in defensiesamenwerking en energie-onafhankelijkheid. Tegelijkertijd wordt gewerkt aan de versterking van de Europese industriële basis, mede naar aanleiding van het Draghi-rapport dat oproept tot meer investeringen in technologie en innovatie.

Op politiek vlak kende Frankrijk een onrustig jaar. De politieke onzekerheid woog tijdelijk op het beleggerssentiment, maar had op regionaal niveau slechts beperkte invloed op de bredere Europese markten.

De politieke situatie in Nederland bleek in 2025 opnieuw instabiel. In juni viel het kabinet onder leiding van Dick Schoof na aanhoudende spanningen over het asiel- en migratiebeleid. Als gevolg daarvan werden nieuwe Tweede Kamerverkiezingen uitgeschreven voor oktober 2025. De daaropvolgende formatiegesprekken leidden uiteindelijk tot de vorming van een minderheidskabinet bestaande uit D66, VVD en CDA. Belangrijke thema’s zijn de woningcrisis, het klimaat- en stikstofbeleid, en de financiering van de energietransitie. Ondanks groeiend vertrouwen in de economie blijft de kloof tussen verschillende bevolkingsgroepen zichtbaar, zowel politiek als sociaal.

Na de beëdiging van president Trump in januari 2025 daalde de Amerikaanse dollar aanvankelijk sterk. In april waren er zorgen over economische stagnatie door de importtarieven, met dieprode cijfers op de aandelenmarkten. Gedurende het jaar bleek echter het tegendeel: de Amerikaanse aandelenmarkten boekten aanzienlijke winsten. Zowel de S&P 500 als de technologiegerichte Nasdaq bereikten recordhoogtes, gedreven door sterke bedrijfsresultaten, het vooruitzicht van renteverlagingen door de Federal Reserve en hernieuwd enthousiasme rond kunstmatige intelligentie. De Amerikaanse economie toonde veerkracht met een sterke bbp-groei, stabiele particuliere consumptie en gematigde kerninflatie.

De aandelenmarkten in de eurozone stegen eveneens in 2025, met de financiële sector als belangrijkste bijdrage. Banken profiteerden van solide resultaten en een stabieler renteklimaat. De dienstensector liet gematigde groei zien in de meeste grote economieën, waaronder Duitsland, Italië en Spanje. Frankrijk bleef achter door politieke onzekerheid en dalend ondernemersvertrouwen. De ECB gaf aan dat de uitzonderlijke inflatiepiek van 2022–2024 grotendeels is afgenomen, en dat de inflatie zich nu dichter bij de doelstelling van 2% bevindt.

De Japanse aandelenmarkt kende een sterke stijging: de Nikkei 225 steeg naar een recordniveau. Dit kwam door een verbeterd beleggerssentiment, verwachtingen van renteverlagingen in de VS en binnenlandse politieke ontwikkelingen die de risicobereidheid verhoogden.

Ook de opkomende markten presteerden sterk, met een rendement van 13% op de MSCI EM-index.China, Taiwan en Zuid-Korea waren belangrijke bijdragen, ondersteund door renteverlagingen door de Fed, vooruitgang in handelsgesprekken tussen de VS en China, en AI-gerelateerde aandelen.

De Z-score wordt ieder jaar berekend. Deze laat het verschil zien tussen het werkelijke rendement van de portefeuille en het rendement van de benchmark (een vergelijkingsmaatstaf). Een positief getal betekent dat de beleggingen van Oak Pensioenfonds beter hebben gerendeerd dan de markt; bij een negatief getal geldt het omgekeerde. Bij de berekening worden ook de kosten van het vermogensbeheer in de beschouwing opgenomen.

Naast de jaarlijks berekende Z-score wordt een zogenaamde performancetoets gedaan, waarin de Z-scores over een periode van 5 jaren worden berekend. In het Vrijstellingsbesluit Wet Bpf 2000 is opgenomen dat er vrijstelling van de verplichte deelname aan een bedrijfstakpensioenfonds kan worden verleend als de performancetoets lager is dan -1,28. Het feitelijk behaalde rendement van het pensioenfonds wijkt dan behoorlijk negatief af van de benchmark.

• De Z-score voor het jaar 2025 bedraagt 0,65 punt. 

De Z-score is na 2024 ook in 2025 weer positief. Ondanks het negatieve resultaat in de matchingportefeuille met name gedreven door de stijging van de lange rente is dit een prima resultaat. Hier staat tegenover dat de return portefeuille een positief rendement behaalde van 5,8%-punt. Binnen de returnportefeuille behaalde aandelen uit opkomende markten het hoogste rendement met 18,4%-punt. Ook de vastrentende waarden, hypotheken, private debt en vastgoed in de returnportefeuille rendeerden goed.